之所以这么说，有如下多方面原因：
首先，集采影响消退，该采的大品种都采差不多了，就还剩40-50亿的产品没被采，只要不是一次性集采完，对公司的业绩就不会有影响。
其次，疫情造成的终端严肃医疗需求下滑（封控+医务人员都去抗疫，没人看病了）得到改善，从2023Q1各大医疗服务集团都交出亮眼成绩单即可看出，终端严肃医疗需求的恢复必然带动相应上游企业的业绩恢复。
其三，多年前进行的创新药布局步入收获期。截至2023H1，恒瑞已上市自研创新药 13 款、合作引进创新药2 款，处于 NDA 及 III 期的创新药有十余款。2022年创新药营收占整体营收的比重为38.15%，而到今年，这个比例就会超过50%，未来几年创新药的体量每年会增加20~30亿，年增长率20%+，2023-2025期间至少会推出20个（1类+2类）新药（主1类），创新药矩阵峰值有望超过400亿。
虽然这里说的是恒瑞，但这个逻辑其实对绝大多数头部没躺平的创新药企都适用，他们基本都具备集采影响消退、终端门诊恢复、创新药步入收获期这几重大逻辑，比如恒瑞的老婆店翰森制药（恒瑞董事长老婆持有超65%的股份）。
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价值事务所
率先转身的翰森
不同于恒瑞2021-2022业绩“大幅缩水”，翰森的业绩总体还是非常稳得住，2018-2021业绩一直都稳健增长，2022才有几乎可以忽略不计的小幅下滑。
而就在业绩稳健增长的同时，翰森已悄咪咪地实现了从仿制药企到创新药企的飞跃。
前文提到2022年恒瑞创新药营收占整体营收的比重为38.15%，到今年，这个数据才有望超过50%，翰森在2022年已经实现了创新药营收占比过半，而且爬坡速度非常快。
我们看一组数据：
2020年，翰森的创新药占总营收的比重为18%；2022年，这个比例就飞升至53.4%；针对2023年，公司的指引为60%，2025年，更是要超过80%。
别的药企由仿到创的转型，最快也要3、5年，中间还会经历较大幅度的业绩回撤，但翰森确实有点“奇特”，整个过程耗费时间较短且并没给业绩带来什么“波动”，就这么平稳度过了。
这背后的原因，所长个人认为，核心在于效率实在太高了。
以近期带动其创新药业绩暴涨的超级功臣阿美替尼为例（2020年3月才获批上市，2022年贡献营收超30亿，占整个创新药营收的60%），从进行人体临床试验申报到获批上市，全程耗费时间竟然不到4年，天呐噜，这简直不可思议。想想看，之前讲药企的在研管线时，如果位于临床一期或二期，所长直接就不讲了，因为处于临床一二期意味着离上市还路漫漫其修远兮（一般需要6-9年），但人家从IND申报到上市全程才用了不到4年，不得不说一声“牛叉”。
正是这样的效率加持，截至2023年H1，翰森共有7款创新药成功上市。这七款药物中，有六款都是同类产品首个国产药物（刻意避开内卷），涉及的领域也都是公司在仿制药时期的传统优势领域，不仅个个都是销售峰值超10亿的大品种，而且先发优势明显，爬坡速度都比较快。下图为券商预测的相应药物的达峰时间和峰值销售额。
值得一提的是，公司的第七款创新药治疗肾性贫血的培莫沙肽是6月30号上市的，相当于能赶上今年医保谈判（所长原以为今年无望，哪知道公司赶天赶地还是赶上了），真真是牛叉，不出意外，今年医保谈判即可纳入，如此即达成七款创新药均第一时间纳入医保及权威指南的成就，嗯，药企还是老牌的强，隐形优势着实太多了。
截至2022年底，翰森在进行的创新药临床超过40项，如果仔细琢磨一下管线布局，不难发现他一如既往地有意避开“内卷”，研发策略基本是以现有产品的治疗领域为基础进行垂直深化布局，目的就在于充分利用好现有的资源，发挥产品间协同效应及已有的渠道优势。
除了自研外，翰森对外合作也比较开放。目前，翰森已达成近20项BD项目，布局了siRNA、ADC、融合蛋白、单抗、双抗等多元化的国际前沿新药技术领域。尤其2022年，对外BD速度明显加快，较为重磅的就有如下几项：
2022年11月，与普米斯生物达成EGFR/c-Met双抗药物合作，有望进一步开发单药或与阿美替尼联用的临床价值。
2022年9月，与KiOmed Pharma SA达成新一代骨关节炎创新产品KiOmedinevsOne药物开发合作，该产品此前已获得CE认证，并已于2021年在欧洲上市。
2022年8月，与韩国生物医药研发公司TiumBio达成合作，负责TU2670在中国的开发及商业化，用于子宫内膜异位症和子宫肌瘤及其他潜在适应症的治疗。
2022年7月，与AI辅助药物开发平台望石智慧达成技术平台扩大合作。
2022年5月，从NiKang Therapeutics引进HIF-2α抑制剂NKT2152，该药有望更广泛地应用于多种肿瘤类型的治疗。
根据公司的说法，按照规划每年有8-10个IND申请、2-3个NDA申请，预期到2025年将上市超过15款创新药，创新药收入占比超过80%。
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价值事务所
未来可期
当下，翰森的创新药占总营收的比重已过半，可以说是一家妥妥的创新药企。由于公司当下上市的七款药品基本都分布在肿瘤、糖尿病、肝炎等刚需传统优势领域，不仅先发优势明显，而且临床数据优异，短期还不会受集采、医保谈判（大降价概率低）等政策影响，因此，相关券商都预计公司 2022-2025 创新药收入复合增速将达到 28.5%，带动企业业绩增长。
到2025年以后，公司布局的B7-H3、B7-H4、GLP-1/GIP、TYK2、siRNA药物等新一代产品就将陆续获批上市。
至于仿制药，公司最重磅的三款产品奥氮平、伊马替尼及培美曲塞因为集采带来的负面影响已经基本消散，到2023年，还没有集采的产品中，也就阿戈美拉汀、注射用福沙匹坦双葡甲胺及雷贝拉唑钠肠溶片有一定销售体量，其余产品的销售规模都较小，对整体的影响不大。
也就是说，集采在2023最多还有点负面影响，到2024-2025年就基本没有了，而后差不多能一直维持30亿左右的收入体量，作为现金流产品。
最后附上市场对翰森制药2023-2025年净利润一致预期：28.8亿、32.63亿、37.2亿。
(注：数据来自wind，仅做参考，且市场每分每秒都会有新的一致预期，利用市场一致预期需谨慎）
声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？
